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宏达新材:高温硅橡胶下游需求回暖带动公司业绩回升

发布时间:2010-08-18    研究机构:东海证券

半年报数据

2010年1-6月份,公司实现营业收入4.33亿元,比去年同期增长71.74%,营业利润0.47亿元,同比增长163.64%,实现归属上市公司股东净利润3776万元,每股收益0.16元。

产销两旺实现公司盈利快速增长,下半年高温硅橡胶旺盛需求仍将持续

随着国际中低端消费市场回暖,下游硅橡胶制品出口企业对高温硅橡胶需求回升,使公司上半年销售业绩大幅增长。由于混炼胶价格坚挺,而上游单体价格上半年呈逐步下降的态势,因此公司混炼胶毛利率提高了5.54个百分点,公司化工产品综合毛利率同比上扬3.55个百分点。

我们认为在有机硅橡胶和传统天然胶,合成胶的成本逐步靠近的情况下,有机硅混炼胶在消费品领域将持续对传统橡胶的替代趋势,国内混炼胶需求年增长将维持在20%以上。根据我们对目前下游订单情况的了解,预计下半年高温混炼胶需求仍将保持旺盛。上半年公司由于安全事故原因限制了生胶供应,对生产销售有一定的影响,下半年公司的销售情况将好于上半年。

单体装置仍需完善,单体价格回落给公司较大回旋余地

公司4.5万吨单体募投项目在二季度曾成功试车,公司单体技术获得突破。

而7月份公司的单体装置将停车检修,进一步完善单体装置的工艺,我们预计公司未来单体装置实现稳定运行应不成问题。

为准备7月份的停产检修,公司二季度末储备了大量的原材料,存货总体达到了2.07亿元。此外由于从二季度开始,有机硅中间体价格有所回落,三季度更是大幅下跌,我们预计短期内有机硅中间体价格明显上涨的可能性较小;因此这给公司单体装置的工艺完善提供了较大的回旋余地。公司在三,四季度有足够的时间完善单体工艺,为未来的发展打下坚实的基础。

假设及盈利预测

我们维持对公司2010年,2011年,2012年每股收益分别为0.33元,0.6元以及1.01元的预测,结合目前市场情况及公司所在行业的发展趋势,我们认为可以给予公司合理价值为2011年30倍的动态市盈率,对应目标价为18.0元,维持公司“买入”评级。

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