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宏达新材:公司业绩呈持续回升的态势

发布时间:2009-11-02    研究机构:中航证券

前三季度业绩同比下滑,三季度业绩环比回升。公司2009前三季度实现营业总收入4.07亿元,同比下滑20.35%;实现利润总额0.33亿元,同比下滑52%;实现归属母公司的净利润0.26亿元,每股收益0.11元,同比下滑50%。虽然公司前三季度业绩同比出现了大幅下滑,但公司第三季度实现净利润1130万元,环比增长了18.95%,公司的经营状况呈持续向好的态势。

产品价格回升带动三季度业绩环比增长。虽然高温硅橡胶价格去年同期相比依然目前处于较低水平,导致前三季度业绩同比下滑,但三季度硅橡胶产品价格环比出现了小幅上涨,从而推动公司三季度业绩环比增长。

硅橡胶产品价格有望稳步回升。随着家电下乡政策的逐步推进以及汽车销量的持续攀升,高温硅橡胶的需求有望进一步提升,同时上游原材料DMC的价格自七月份以来至今上涨近20%。我们认为成本的上涨和下游需求的提升将共同推动公司产品价格的上涨。未来高温硅橡胶产品的价格有望保持稳步回升的态势,从而推动公司业绩进一步好转。

3万吨硅橡胶项目将推动公司业绩大幅增长。公司2008年IPO募集资金投资改扩建3万吨高温硅橡胶项目正在建设之中,虽然项目因实施地变更有所推迟,但对公司的影响不大,预期该项目在今年底建成投产,届时公司硅橡胶产能将达到5万吨/年,规模效应将进一步显现。目前我国硅橡胶处于供不应求的局面,约20%的需求量要靠进口满足,公司新项目的建成,将弥补我国硅橡胶的需求缺口,同时公司2010年的销量也将翻番,从而推动公司业绩的大幅增长。

4.5万吨/年有机硅单体改扩建项目进一步完善公司产业链,提升公司的竞争力。公司2008年IPO募集资金进行4.5万吨/年有机硅单体项目的建设,该项目预计2010年3月底建成投产。公司目前拥有有机硅单体3万吨/年的产能,但不能完全满足硅橡胶产品的生产,一部分有机硅单体仍需外购。该项目建成后,可实现公司5万吨/年硅橡胶所需的有机硅单体完全自给。有机硅单体实现自给,一是可以稳定有机硅的供应,保证硅橡胶产品的质量,二是可以规避原材料价格大幅波动带来的经营风险,从而提升公司的竞争力和盈利水平。

盈利预测与投资评级。我们预期公司2009年-2011年的每股收益分别为0.17元,0.47元和0.54元,对应的市盈率分别为63.18倍,22.80倍和19.80倍,鉴于公司项目实施带来的高增长预期以及市场整体估值水平的提升,我们上调目标价至14.1元,给予“买入”的投资评级。

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