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宏达新材08中报点评

发布时间:2008-07-31    研究机构:国泰君安证券

上半年公司实现营业收入3.22亿元,净利润3592万元,同比分别增长13.7%和36.4%,其中二季度单季度实现营业收入1.945亿元,同比增长20.7%,环比增上52.6%,二季度实现净利润2165万元,同比增长30.8%,环比增速为51.8%,与收入环比增速持平。

随着去年8月份3万吨/年有机硅单体项目投产,公司产业链更加完善,产品成本得以降低,同时产品结构得到改善。上半年公司综合毛利率为22.80%,同比提高4.15个百分点,但由于硅橡胶价格起伏较大,而原料价格上涨明显,二季度毛利率仅为21.68%,低于一季度的24.49%,更低于2007年下半年的26.44%。

由于采用自产硅氧烷,公司生胶毛利率同比提升较为明显,生胶单位成本由去年同期的25736元/吨下降为18142元/吨,而混炼胶成本也下降了15.65%至16463元/吨左右。

二季度公司三项期间费用率为7.32%,较一季度下降了2.59个百分点;一季度3万吨有机硅单体项目借款利息带来财务费用同比上升约200万元,但二季度财务费用大幅下降,仅为38万元。销售费用率因运输费用的上涨而上升至2.16%,预计随着成品油价格的提高,公司销售费用率将会继续小幅提升。

受限于硅橡胶和生胶产能,加之近一年硅橡胶产品价格提升有限,公司生胶毛利率持续高于混炼胶,公司将部分生胶产品、二甲单体和少量助剂产品对外销售,随着今年底或明年初募集资金项目3万吨/年硅橡胶产能的投产,预计2009年公司产品结构将进一步调整。

我们预测公司08年、09年EPS 分别为0.36元和0.48元,维持“中性”评级。

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