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化工行业:底部向上,有机硅盈利中枢有望上移

时间:2017-03-11    机构:国联证券

底部向上,有机硅盈利中枢有望上移

因前期有机硅盈利能力强且工艺逐步被突破,我国有机硅大量扩产,产能由2009年的44万吨提升至目前的122万吨(折硅氧烷),产能的大幅提升使行业竞争加剧,近几年开工仅在60%左右,企业盈利能力急剧下滑,部分竞争力较差的企业已处于长期停工状态。

而目前有机硅正处于底部向上的阶段,新增产能大幅减少,后期新增的仅有新安股份4万吨单体产能及合盛硅业新疆20万吨产能规划。产能投放减少的同时,行业整合也已经启动,2013年新安股份收购宏达新材(002211)镇江工厂、2015年合盛硅业收购四川硅峰,集中度的提升有利于行业盈利的修复。供给端改善的同时,需求端也有回暖,近几年对有机硅需求拖累较大的建筑行业已恢复至正增速,迈图2016年四季度关停了其在德国的7.5万吨硅氧烷工厂转而向长期合作方采购有望拉动出口。

在有机硅行业自身供需格局改善背景下,华东地区DMC价格已经由2016年最低的12500元/吨的稳步上涨至当前超过20000元/吨,DMC-金属硅-甲醇价差也逐步扩大,目前价差超过10000元/吨,相对于2016年中低位上涨约5500元,行业盈利水平显著提升。且目前中间体价格已逐步向下游传导。道康宁将于2017年2月1日起对主要产品实施价格提升,涨幅为8-10%,下游产品涨价对中间体价格起支撑作用。

建议关注新安股份

新安股份为我国有机硅行业龙头,目前具备权益产能22.5万吨,下半年新增至32万吨单体产能(折合硅氧烷14.4万吨),DMC价差扩大1000元/吨,有望增加公司EPS0.13元,弹性较大。

风险提示

1):建筑需求大幅回落;2):行业内企业继续扩产造成竞争加剧。